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时间:2020年03月31日 09:07

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田叔长者,重义轻生。张王既雪,汉中是荣。孟舒见废,抗说相明。按梁以礼,相鲁得情。子仁坐事,刺举有声。


美股实际估值是否处于合理水平与高波动回落的关系不大,原先估值处于合理水平,高波动时期可能会变得更为合理;原先估值处于极高水平,高波动时期估值会有回落但可能回落后的实际估值水平仍可能高于合理水平。股权风险溢价(即ERP=1/PE-R)是考虑了利率水平之后的实际估值,可以较好的衡量股价所包含的风险补偿是否足够,股权风险溢价越高说明风险补偿越高(大致可理解为对应的实际估值越低)。我们分别使用10年期美债收益率和Baa高收益债利率来计算ERP,二者结论基本一致。为了更好的对比美股和高收益债之间的比价关系,我们以Baa高收益债计算的ERP进行说明。美股ERP在高波动时段均有不同程度地上升,表明风险补偿相对之前变得更为合理,但并非每次都会回归均值水平。87年10月ERP处于均值-1.6倍标准差的高估值水平,经过暴跌后ERP虽有较大提升,但仍位于均值-1.2标准差水平,真实估值并不低;98年高波动时段ERP从7月均值-0.8倍标准差的较高估值水平迅速升至8月的均值-0.5倍标准差水平,估值相对合理,但9月开始ERP值开始降低,逐步回归高估值水平;01年“911事件”冲击下ERP值由均值-1.1倍标准差上升至均值-0.8倍标准差后就开始反弹;08年美股ERP本就在均值附近,随着金融危机的爆发,ERP值在09年2月升至均值+0.5倍标准差的较低估值水平。纵观历次高波动时期ERP变化,可知美股估值是否回落到合理水平与高波动回落的关系不大。


翩翩公子,天下奇器。笑姬从戮,义士增气。兵解李同,盟定毛遂。虞卿蹑蹻,受赏料事。及困魏齐,著书见意。


崔大使:我认为这种说法是歪曲事实的。你说在几周内病毒增长很快,这是对的。但如果你去认真研究事实,就会发现一开始,人们对这种新病毒知之甚少,没有人真正了解它。你不能仅因几个人发烧就认为应该警告整个世界出现了一种新病毒。人们必须认真了解真实情况是什么。所以我认为这不是一个掩盖真相的过程,而是一个发现这种新型病毒的过程,要确认病毒种类,更多了解它,更多了解它的传播途径以及如何应对。实际上,仅仅在几周之内,中国就向世界卫生组织通报了了解到的所有情况,包括病毒的基因序列。我们向世卫组织和其他国家发出提醒,大约两三周内,武汉市就采取了封城措施。那是在1月23日。到现在已过去了55天。在我们坚决和坚定的努力下,中国的病例数量正在大幅下降,治愈出院的人数正在显著上升。也许大家应该问一问,这55天内有什么是该做而没有做的。因为根据医学专业人士的说法,病毒所谓潜伏期一般是14天左右。那么在过去55天内,都做了什么、有什么是该做而没有做的,也许这才是应该问的问题。


乃从荀卿学帝王之术。学已成,度楚王不足事,而六国皆弱,无可为建功者,欲西入秦。辞於荀卿曰:“斯闻得时无怠,今万乘方争时,游者主事。今秦王欲吞天下,称帝而治,此布衣驰骛之时而游说者之秋也。处卑贱之位而计不为者,此禽鹿视肉,人面而能彊行者耳。故诟莫大於卑贱,而悲莫甚於穷困。久处卑贱之位,困苦之地,非世而恶利,自讬於无为,此非士之情也。故斯将西说秦王矣。”

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